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投资要点：
1.功能性薄膜龙头企业业绩快速增长；
2、LCD产能继续向东移动，上游光学膜国内替代空间广阔；
3.量子点膜供应顺利，进入快速放量期；
4.光伏背板膜市场100亿，产品进口顺利；
5.引进战投小米基金，与小米集团合作进入深水区；
6.投资评级:目标价46元，潜在涨幅超过20%。
相关标的: 激智科技(300566)
一、功能薄膜龙头企业业绩快速增长智能技术是一家集光学薄膜和功能薄膜配方研发、光学设计模拟、精密涂层加工技术为一体的高新技术企业。公司的主要产品是亮膜和扩散膜LCD背光模块。
自2017年以来，我们将全面实施一轴、一带一核心的发展战略。在保持光学薄膜领先地位的同时，我们将进入新能源和具有高增长潜力的窗口领域，建立一个功能薄膜平台。公司高端光学薄膜份额增加，新产品继续为业绩增长做出贡献，产品结构不断优化，2013年营业收入保持20%以上。
二、LCD产能继续向东移动，国内上游光学膜替代空间广阔
根据DSCC2018年大陆数据LCD全球产能占41%，2019年进一步上升到48%，预计2022年将超过60%。LCD而言，TrendForce数据显示，2019年中国大陆产能占全球41.1%的份额预计将超过2021年全球一半LCD大陆面积将来自大陆。
主要用于光学膜LCD背光模块是背光模块的核心成分，约占液晶模块总成本的17%。增亮膜占据LCD背光模块光学膜市场份额超过一半，激智科技市场份额的增加将带来高性能弹性。2019年，激智科技增量膜产品实现收入4.8亿元，同比增长7%。光学增亮膜生产线建设项目的生产和生产效率效率的提高，增量膜生产能力的不足得到缓解，市场份额持续增长。
三、量子点膜供应顺利，进入快速放量期用于量子点膜LCD它可以显著提高面板的显示性能。根据激智科技的公告，目前全球电视销量约为每年2亿台。IHarkit预测数据显示，2025年量子点电视出货量将达到1.由于量子点电视未来的渗透趋势始于高端大屏幕，量子点膜的出货面积有很大的增长动力。
量子点膜对精密涂层工艺和配方工艺要求较高，技术和工艺壁垒较高。三星和美国目前在全球范围内M公司占量子点膜市场份额的80%以上，国内厂商激智科技发展迅速。目前，量子点膜市场份额居世界第三。2019年，含量子点膜的高端显示光学膜产品实现1.销售额34亿元，同比增长124亿元.76%。
激智科技量子点膜产品已广泛应用于小米集团液晶电视、智能手机等多种类型和型号的终端产品，并已成功通过冠捷BOE、TCL、海信、微鲸、PPTV、友达、VIZIO、SONY、联想、PHILIPS经验证，部分客户已开始稳定量产出货。
四、光伏背板膜市场100亿，产品进口顺利在各国政府的积极支持和推动下，全球光伏产业发展迅速，市场不断扩张。根据欧洲光伏产业协会的数据和预测，乐观情况下，2023年全球新装机容量将达到263.9GW，从中性的角度来看，2019-2023年年复合增长率的12%预测也是如此。
我国光伏行业快速发展，根据中国光伏行业协会统计，2013-2018年，我国新增装机容量每年均保持全球**，2019年中国光伏组件产量达到了98.6GW，占全球产量比例的上升。按1GW中信证券预计2022年全球光伏背板市场需求将达到650万平方米左右，全球新增光伏装机量计算。.光伏背板膜市场13亿平方米，506亿元。
自2018年太阳能背板膜量产以来，公司的产品迅速得到晶科能源、天河光伏、晶澳太阳能、展宇光伏等多家光伏企业的认可，未来几年市场份额有望进一步提高。
五、引进战投小米基金，与小米集团合作进入深水区
核心客户之一，长期建立相对稳定的合作关系，2020年5月18日，公司发布非公开发行计划引进小米长江产业基金等战略投资者，并签署战略合作协议，公司和小米集团等核心客户有望加快合作的广度和深度。小米基金计划投资3.3亿元，认购股份占发行总数的50%，关联方。
截*2019年底，根据C ** ys据统计，小米集团智能手机在全球45个国家和地区排名前五；2019年，小米电视出货量达到1280万台，在中国市场排名**，在全球排名第五。未来，关联方有望进一步稳定和深化智能技术与小米集团的合作关系。
六、投资评级:目标价46元，潜在涨幅超过20%中信证券研究报告认为，公司是国内领先的功能薄膜企业。考虑到量子点膜和光伏背板膜的快速成交量，公司的业绩将进入2020-22年的快速增长期EPS预测为0.80/1.42/2.00元/股(原预测00元/股).63/0.80/0.95元/股）。PE估值及PEG估值是2020年的58倍PE估值水平合理，对应目标价46元，保持密切关注评级。
国盛证券认为，智能技术是国内领先的显示光学薄膜企业，现显示全球领先地位，高端光学薄膜稳步增长，与小米集团合作深化有望帮助进一步加快光学薄膜业务，太阳能背板薄膜等新产品有望受益于行业发展和技术升级红利实现快速发展，2020-2022年将实现收入12.69/18.61/25.22亿元，归母净利润1.15/2.18/3.15亿元，对应2020-2022年PE分别为43.1x/22.8x/15.7x。
潜在风险：客户发展低于预期；市场竞争加剧；下游需求萎缩；其他显示技术对现有技术的影响。
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