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国金研究 基础化工&新材料 陈屹团队
国金研究 新能源和汽车 姚遥团队
投资逻辑
EVA树脂是光伏和背景下光伏级*主流的光伏胶膜原料EVA需求将继续上升。光伏级EVA是一种高 VA、高 MI 高端产品含量，是光伏胶膜生产的核心原料，产品质量对组件寿命和发电影响较大。随着光伏产业繁荣的上升，目前EVA光伏材料已成为需求*大的细分市场，2020年光伏材料消费占总量EVA树脂消费量的比例达到34%。考虑到低碳时代的催化EVA粒子对光伏组件不可或缺，光伏级EVA未来颗粒需求增长潜力巨大，预计2021-2023年光伏级EVA未来三年，新增需求分别为81万吨、106万吨和131万吨CAGR达到28%。
EVA光伏材料生产难度大，扩产周期长，国内有效供应不足，竞争格局**。一方面EVA光伏材料的工艺包由少数跨国企业控制，国内企业需要技术授权才能参与。对于后续的经济大规模生产和产品质量改进，应依靠自身的工艺积累来实现。在强大的技术垄断下，国内企业增加生产和扩大生产的自由度较低。另一方面是因为EVA技术装置起源于海外，维护困难。一些核心设备部件需要从海外订购。一年以上的交付周期使整体施工扩建时间相对刚性。叠加光伏材料的调试输出不确定性高，容量释放速度慢，难以控制。预计未来2-3年中国光伏材料厂家数量将在6家左右，行业高集中度将继续，2021-2023年EVA光伏总供应量分别为29万吨、39万吨和56万吨。
供需不匹配带动行业繁荣，龙头企业依托先发优势有望继续受益。随着下游光伏领域需求的快速增长，未来三年中国EVA预计光伏材料行业的供需预计将扩大。预计2021-2023年供需缺口分别为9万吨、17万吨和15万吨，行业繁荣仍有上升空间；从长远来看，国内企业在完成技术消化和技术积累后，EVA光伏材料将正式开启国产化进程，进口替代的推进可让EVA随着下游需求的同时，光伏材料市场规模翻了一番。考虑到国内EVA光伏材料行业的市场参与者有限，行业竞争格局在高壁垒下相对稳定。龙头企业可以依靠先发优势更好更快地承担行业需求增长。
投资建议：
研究结论：在下游光伏产业高确定性增长的背景下，受技术、生产周期和经济考虑等多种因素的限制，未来2-3年EVA光伏材料供需不匹配的局面难以改善。2023年，行业供需缺口预计为15万吨，行业繁荣将继续。在下游需求快速增长和进口替代的双轮驱动下，国内市场具有巨大的增长潜力。2025年EVA树脂整体市场规模在600亿以上(光伏市场占50%以上)。作为光伏产业链上游原链上游原材料中预期差异*大的细分子产业，有望享受行业红利。
国金机构客户查看《EVA光伏材料行业深度——EVA光伏材料：低碳时代产生的轨道全文研究报告。
风险提示：
光伏装机需求低于预期，EVA光伏膜被取代，行业供应超出预期增长导致竞争模式恶化，原材料价格波动
