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新能源被公认为*确定的快速增长市场。关注光伏能源和氢能。光伏电池光伏玻璃、光伏背板和光伏薄膜是重点。其中，光伏薄膜行业利润居历史高位。
胶膜在光伏组件中的作用是将光伏玻璃、电池板和背板粘在一起，保护电池板，隔离空气。组件成本占3%-4%，成本占低，下游压价意愿不强。
● 原材料约占胶膜成本的90%。预计计，福斯特是透明的EVA、白色EVA、POE胶膜所需的原料用量分别为 0.47、0.43、0.52kg/平方米。光伏胶膜：EVA 和 POE，铸造高技术壁垒，高利润。光伏膜的种类包括EVA胶膜材料胶膜和POE材质胶膜两大类，EVA胶膜又包括传统透明EVA胶膜、白色EVA胶膜等(如抗性)PID胶膜等），POE胶膜包括交联型、热塑型、白色、共挤等。
1 光伏级重要原料EVA颗粒长期紧平衡已成为胶膜行业的战略材料
光伏平价时代到来，终端需求快速增长
2021年，预计全年装机目标1600GW目标很有可能实现，但安装节奏明显季节性——上半年安装60GW，下半年装机100GW。
2022-2025年，预计2022-2025年全球光伏装机规模分别为220、280、330和380GW。
光伏膜是光伏组件中的封装材料之一
光伏膜主要用于包裹在电池两侧，缓冲电池与玻璃(或背板)之间。胶膜的主要原料是EVA树脂粒子、POE光伏胶膜根据两种粒子的用量分为树脂粒子EVA/EPE/POE胶膜三种。
光伏膜的主要原料是EVA/POE树脂粒子
EVA、POE树脂颗粒是胶膜*重要的原料。胶膜成本包括直接材料、直接劳动力和制造成本，其中直接材料占90%以上EVA粒 子、POE粒子占直接材料的80%以上。
胶膜厚度逐渐增加，*新克重500g/平方米
胶膜克重是指每平方米胶膜的重量，单位为g/m^2.随着硅片变薄，电池片尺寸变大(功率变大)，链接电池片正负极使用的焊带变大 厚，需要用较厚的胶膜作为缓冲，胶膜克重有上升趋势，2021年上半年主流企业胶膜平均出货克重已达500g/m^2。
光伏级EVA粒子供需紧密平衡已成为行业战略物资
上游原料光伏级EVA由于粒子的运输能力有限 扩产周期长(4年以上)，预计2025年前供需将保持紧平衡，2021-2025年供需将保持紧平衡 供需比分别为76、113、130、154、197万吨，供需比分别为101%、106%、92%、93%、105%。
2 行业新趋势：在原材料长期紧平衡的背景下，光伏胶膜行业利润中心向上移动
光伏胶膜轨道的特点
1）单GW投资金额小，资产轻；
2)行业龙头市场份额60%，格局稳定:胶膜行业主要参与者6人，其中福斯特市场份额长期保持在60%左右，是行业龙头。行业龙头控制行业定价权，参考自身成本 定价预期利润模式，二线厂商跟随龙头企业定价
3)资本占用水平高，是利润差异的主要来源。
胶膜行业虽然是轻资产行业，但占用运营资金水平较高。从采购销售的支付模式来看，*少需要准备12个月的运营资金。
颗粒供应商的支付条件：不提供账期，通常是先付后货/预付款，很少有时间可以为关系密切的供应商提供账期。
下游组件收款条件：组件市场份额高度集中，议价能力强，收货后3个月支付6个月的承兑汇票，收款期为9个月。
由于现金流充足，行业***可以支持更长的库存周期。根据我们的计算结果，福斯特的库存周期在过去几年约为2-4个月，而海优新 材料保持在1-2个月左右。计算公式：库存周期= 期末存货÷ 尽管有一些胶膜库存，但目前的粒子采购成本，胶膜企业的库存主要是粒子， 但由于胶膜的主要成本是粒子，也可视为粒子库存。
原材料紧密平衡，行业***掌握定价权的前提发生了变化
行业***掌握定价权的前提：（1）品牌和产品得到下游客户的高度认可；（2）库存设备和粒子供应充足，行业***设定自己的价格 具备满足整个市场需求的潜在能力设备不足时可考虑OEM)。 (2)在粒子紧平衡的背景下很难实现。
掌握粒子二线龙头议价能力提升，行业利润中心向上移动
原材料供应紧张，掌握原材料的二线厂商开始具备议价能力，获得预期利润。在此基础上，行业***可以获得超额回报。尽管行业龙头已 建立完整的全球粒子采购渠道后，可以锁定大部分粒子供应，但二线膜企业也可以锁定部分供应商多年积累的供应商关系，因此 二线胶膜企业在下游需求旺盛、粒子紧平衡的情况下，开始具备议价能力。
行业领先的颗粒供应能力*强，二线领先EVA光伏龙头合作密切
行业领先的福斯特已经建立了一个完整的全球采购平台，因为每年都有大量的粒子需求。目前，约80%的树脂颗粒供应来自海外供应商，具有较强的供应能力。海优新材与斯尔邦合作关系密切，根据我们的测算结果，2020约60%粒子采购来自斯尔邦，而斯尔邦2021年光伏料规划产能约 为24万吨，可以保证海优新材料的大部分粒子需求。此外，海优新材料也在逐步建立海外采购渠道。
3 福斯特是光伏胶膜的龙头，海优质二线龙头
福斯特:光伏胶膜行业领先，在原材料紧平衡的背景下享受超额回报
公司是光伏胶膜行业的龙头企业，常年市场份额稳定在60%左右。公司的核心竞争力主要体现在:(1)产品质量好，供应可靠性强:公司自身 产能行业**，预计2021年底年产能将达到14亿平方米，约占44%；(2)企业形象好，合作伙伴优质:公司长期稳定毛利率 大约20%；(3)建立了完善的全球采购平台，供应链优势明显。约80%的颗粒采购来自海外，国内主要颗粒供应商 建立良好的合作关系；(4)财务实力强:可提前3个月购买颗粒锁定价格，降低各种财务费用。
除光伏膜外，公司还根据同一技术平台布局了感光干膜、铝塑复合膜、单面无胶柔性铜板（FCCL）等待新兴业务。目前，感光干膜已经出现。 成功导入下游PCB大客户，2021H销量同比增长211%，其他新材料项目稳步推进，未来增长空间广阔。
海优新材料：产能快速扩张的优质二线龙头， 突出的供应链优势
公司是光伏胶膜的核心供应商之一。2021年上半年市场份额约为13%，公司目标是成为市场份额25%-30%的行业二供。公司的核心竞争 竞争主要体现在：(1)产品认可度高，R&D实力强，公司2014年率先
解决白色增效问题EVA层压过程中胶膜的翻白 2018年自主研发问题EPE胶膜；(2)上市后产能迅速扩大，年底将达到6亿平/年，接近行业龙头的一半。之后每年都会参考 产能扩张的比例相同；(3)与世界上*大的光伏级EVA斯尔邦建立了紧密的合作关系，具有突出的供应链优势。
??光伏膜的技术趋势
??光伏材料的单耗高于硅材料，只有三家企业量产能力，持续短缺！
来源：工业证券、聚烯烃人；全球光伏分类
今日科普：高纯晶硅下游是拉杆、切片、电池片等环节，*终应用于光伏发电。
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