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4月10日赛伍技术(603212.SH)发布了《**公开发行股票招股意向书》，拟在上海证券交易所上市，共发行股票4001万股，发行价为10.46元/股，市盈率为22.57倍。
赛伍技术成立于2008 年 11 月 04 日，主要从事薄膜形态功能性高分子材料的研发、生产和销售。已形成光伏和非光伏两个业务板块，产品广泛应用于光伏、智能手机、声学产品、高铁车辆和智能空调等领域，主要产品为太阳能电背板。据财报显示，2019年赛伍技术的营业收入为21.35亿元，同比增长10.59%，2019年归母净利润为1.90亿元，同比增长1.68%。
4月20日，公司将开放网上申购，这只新股如何？南财AI新闻实验室新股排查课题组为大家扒一扒。
收入占比超85%的主打产品售价梯级下降，毛利率连续下跌，应收账款高企
赛伍技术在4月10日发布的《**公开发行股票招股意向书》中一共提示了28个风险。
南财AI新闻实验室整理发现，排除一些常规性风险，其中的经营关联性非常高，值得投资者注意，分别是产品销售价格下降风险，应收账款及应收票据发生坏账的风险和毛利率下降风险。
首先是产品销售价格下降风险，据招股书披露，太阳能电池背板业务是赛伍技术的主要营收来源，2017-2019年占营业收入的比例分别为 97.08%、90.77%和 85.06%。然而，同期太阳能电池背板的平均销售价格分别为 16.12 元/平方米、13.11 元/平方米和 11.03 元/平方米，呈下降趋势。
赛伍技术在招股书称“太阳能电池背板行业高速增长以及良好的投资收益预期会促使现有太阳能电池背板生产企业扩张产能和新的投资者进入该行业，未来势必会造成行业内更为激烈的价格竞争。如果未来主要产品的销售价格发生下降，且产品成本不能保持同步下降，业绩造成不利影响”。
其次是应收账款及票据高企，的经营现金流，也加剧了坏账的风险，2017-2019年，赛伍技术应收账款账面余额分别为 65056.42 万元、82374.84 万 元和 90909.13 万元，占营业收入的比例分别为 36.00%、42.66%和 42.57%；应收票据账面余额分别为 49093.46 万元、56359.92 万元和 48671.26 万元，占营业收入的比例分别为 27.17%、29.19%和 22.79%。
对此，公司表示应收账款跟应收票据的规模是由行业特点和业务经营模式所决定的，但也提示“业务规模的扩大，应收账款及应收票据也将有所增长。已经建立了稳健的坏账准备计提政策和客户信用评审制度，但是如果社会经济环境恶化、客户经营不善、回款制度执行不彻底等情形出现从而导致大额应收账款不能如期收回，公司存在资金压力增大或经营业绩下降的风险”。
第三是毛利率下降风险，2017-2019年，据招股书披露。赛伍技术的毛利率分别为25.55%、20.06%和18.75%，毛利水平持续下降。
赛伍技术表示2017-2019的毛利率水平主要受到产品价格、原材料价格、产品结构以及行业环境变化等综合因素影响。如果未来上述因素发生重大变化导致毛利率下降，的经营情况产生不利的影响。
对税收优惠的依赖，以及关联资金占用等问题
赛伍技术提交上市申请后发审委在2018年6月22日给出反馈意见。
监管关注的问题中，对税收优惠的依赖性，关联资金占用和经营性现金流量问题值得关注。
首先是关于税收优惠，赛伍技术被评为高新技术企业，根据税务局的相关规定，公司享受所得税优惠税率，报告期内赛伍技术企业所得税减按 15%税率征收。关于税收优惠，披露各类税收优惠金额及占利润总额的比重，以及是否对税收优惠存在重大依赖。
据招股书披露，赛伍技术2017-2019年的税收优惠金额分别为2797.97万元、2659.73 万元和2510.63万元，占利润总额比例分别为12.81%、 12.40% 和9.86%。并且表示报告期内，公司享受的税收优惠均有政府文件、税收法规支持，按照企业所得税法的规定依法纳税，且税收优惠金额占利润总额比例较低，对税收优惠不存在重大依赖。
其次是关联资金占用，与股东吴小平、吴平平、苏州泛洋之间存在互相拆借资金，接受关联方提供担保的情况，要求其说明与股东之间互相拆借资金的原因，是否存在关联资金占用，的业绩和独立运作能力造成影响。
公司在招股书回复称，2015-2017年存在与关联方之间不规范的资金拆借情形，但金额较小，前上述关联方资金拆借均已清理，加强了关联方关联交易管理，未发生其他关联方资金拆借。由于利息拆借利息金额较小，业绩构成重大影响，的独立运作能力。
*后是经营性现金流量的问题，发审委也比较关注。据招股书披露，赛伍技术的经营性现金流量在2015年为负值，2016年后转负为正，2017-2019年的经营性现金流量净额分别为 8145.09 万元、8633.42 万元和 15461.16 万元，净额相对较小。发审委要求其分析说明经营性现金流量净额为负的原因。
公司表示经营活动现金流量相对较小且曾经出现负值尚处于高速成长扩张期，销售环节以应收票据结算的比重较大导致回款周期较长，从而导致经营活动流入的现金难以覆盖流出的现金。
营收结构单一且被律师实名举报曾逃税
赛伍技术的上市，也引来媒体的关注。
IPO大数据在2018年12月10日发表了标题为《赛伍技术带病IPO 营收结构过度单一》的文章，文章关注了赛伍技术营收结构过度单一的问题。文章称“在背板领域的高市占率，太阳能背板业务则成为了赛伍技术的支柱性产业。但是，多年下来，赛伍技术始终无法摆脱对太阳能背板业务的严重依赖。根据招股说明书，2014年*今（2014-2018年6月）的主营业务结构中，每个财报期内超90%的主营收入均来自于太阳能背板，而过度依赖太阳能背板业务的后果是业绩波动风险加大。一旦下游采购积极性下降，背板行业出现价格波动，赛伍技术的业绩就会承压”。
大众证券报在2020年4月8日发表了标题为《重要外协厂商涉嫌违法 赛伍技术招股书未披露遭投诉》的文章，文章称大众证券报是接到一不愿具名的人士投诉赛伍技术两家重要外协厂商涉嫌多项违规违法，招股说明书对此未予披露。据文章描述赛伍技术的外协加工厂家苏州赛辉和纳治理方面差强人意甚*涉嫌违法遭到投诉人士的质疑，“苏州赛辉有两条生产线未批先建及环保违法行为以及纳艾特没有环保手续等违法违规行为，赛伍技术派驻质检人员是否知情?如果不知情，这种日常管控意义何在?如果知情，是否应该如实披露?没有披露是否涉嫌信披违规?”
界面新闻在2020年4月14日发表了标题为《上市前夕遭律师实名举报，赛伍技术能否登陆资本市场？》的文章，文章关注到了赛伍技术因涉嫌偷逃税款被律师实名举报的事件。据该媒体报道，律师举报的内容为“在2011年3-4月间，未经海关许可且未补缴税款，将其向海关申领的保税原料聚二氟乙烯薄膜的制成品KPK太阳能背板23.09万平方米，内销给无锡，折合保税原料聚二氟乙烯薄膜47.56万平方米。该案涉及货物价值723.08万元，但货物实际完税价格为580.3万元，欠缴税款为142.78万元”。但是苏州人董事长吴小平犯罪行为较轻且有自首行为决定不 ** ，丁宏学律师表示赛伍技术的偷逃应缴税金额已达到法定的“情节严重”标准，检察院的不 ** 处理决定，明显不符合法律标准，所以进行了举报。
风险点外，来自启信宝的数据显示，赛伍技术历史上涉及多起司法诉讼，包括5条买卖合同 ** ，2条合同 ** ，一条知识产权 ** ，7条其他 ** 。2017年2月8日有一条被江苏省苏州市吴江区环保局以违反固体废物管理制度为由罚款2万元的记录，有一条2015年1月1日-2016年10月30日涉嫌违法违规建设的记录。
