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2021年11月04日
宏观 美联储11月FOMC点评：美联储如期实施Taper，资产价格是多少？
消费策略 共同繁荣下消费趋势研究：共同繁荣促进消费扩张，消费结构和节奏迎新机遇
轻工 三季度报告总结：三季度是*黑暗的时刻，等待需求好转
化工 EVA行业点评：壁垒依然高筑，光伏级EVA高景气仍将继续
美联储11月FOMC点评：美联储如期实施Taper，资产价格是多少？
段小乐/杨一凡
段小乐
总研究中心
**宏观经济分析师
核心观点：11月美联储FOMC声明符合预期。美联储整体Taper鸽派的节奏体现在四个方面：一是打开Taper时间节点晚，第二，每月减少购买债券的数量不高，第三，减少购买债券的数量保持灵活性，第四，隔断Taper传递预期加息。Taper靴子落地，资产价格拐点临近。首先，美国实际利率接近高点。二是黄金短期买入点出现。三是美股回调压力加大。四是美元指数高点临近。中国的政策和资产价格仍然以我为主。首先，中国的货币政策不会是因为美联储Taper被动收紧。第二，中债受美债的影响相对有限。三是美股波动对a股影响有限。
风险提示:1。疫情再次加剧；2.美联储；Taper去杠杆化；3、货币收紧超出预期，风险资产波动加剧。
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共同繁荣下消费趋势研究：共同繁荣促进消费扩张，消费结构和节奏迎新机遇
叶思嘉/李敬雷
叶思嘉
消费升级与娱乐研究中心
消费策略研究助理
核心观点：我们看好消费在共富背景下恢复长期增长。农村、部分省份、新兴一代对消费增长的贡献较高，对能够满足相关需求的消费品类持乐观态度。投资趋势1:消费结构，服务消费比例上升，关键词是文化、健康、休闲、便利。首先，从发达国家的比较经验来看，1）物质需求向精神需求提高，服务比例普遍上升；2）恩格尔系数下降，但餐饮和预制食品的比例仍在上升；3）公共休闲生活非常丰富，3C数字、休闲度假、健身、宠物娱乐等蓬勃发展；4)耐用品购车需求继续释放，家电、家具分化。第二，从国内城乡消费的比较来看，服装、教育娱乐、医疗保健是增长潜力*大的领域。综上所述，我们提炼出未来消费的四个关键词:文化、健康、休闲、便利，符合上述趋势的消费品类是我们乐观的方向。投资趋势2:释放节奏，随着代际变化，文化休闲-房地产后周期-养老保健迎来了新消费浪潮的高峰期。新一代圈文化盛行，更愿意为兴趣买单，促进文化休闲相关品类的扩张；偏爱科技、价值、便利、健康属性，对品牌有更强的情感价值需求。由于不同年龄段消费结构的差异，根据代际替代节奏，可以大致推导出类别迎接新一代需求的高峰期。
风险提示:政策不确定性风险、中外差异、疫情反复风险。
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三季度报告总结：三季度是*黑暗的时刻，等待需求好转
姜浩/尹新悦
姜浩
消费升级与娱乐研究中心
造纸轻工**分析师
投资逻辑：造纸：进口压制、需求轻、成本压力Q板块景气度触底，等待提价带来的利润边际修复。自第三季度以来，在需求疲软的市场下，产业链去库压力，浆纸价格底部调整，废纸价格稳步上涨。家清&个人护理:高基数增速下降，高端&拓类逐步展开。2020年，受疫情影响，居民部门和渠道部门额外备库，形成较高基数。21年，护理行业进入去库阶段，行业竞争加剧。
投资建议：目前造纸行业价格、开工率、吨纸利润处于底部，同时行业估值水平普遍较低，等待需求边际改善带来的价格周期再次出现。推荐太阳纸业和山鹰国际。尽管国内生活用纸&个人护理类别已进入股市，龙头企业继续成长提供了广阔的舞台。以维达国际为重点，中顺洁柔软（Lotion&天然木等高端系列渗透，卫生巾品牌朵蕾蜜品牌力逐步确立)。
风险提示：下游需求低于预期；原材料价格急剧上涨的风险
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EVA行业点评：壁垒依然高筑，光伏级EVA高景气仍将继续
陈屹/杨/王明辉/
陈屹
资源与环境研究中心
基础化工&新材料**分析师
投资逻辑：光伏级EVA行业壁垒仍然很高，长期繁荣的逻辑没有改变，格有望保持高位。我们认为有必要再次强调产出EVA光伏料和量产EVA光伏材料之间的概念差异，长周期连续稳定地批量生产合格的光伏级EVA难度较大；考虑到产品下游有一定的验证周期，产品质量需要具备进入客户供应链的长期批量供应能力，因此EVA新制造商在光伏材料行业的诞生并不容易。从供需的角度来看，全球EVA预计光伏供应*多支持160GW考虑到未来下游需求持续增长的高确定性，如果没有新的供应商在中短期内诞生，仅依靠海外和国内三个光伏级EVA未来供应商产量增长难以承担需求增长，EVA短期内光伏材料供需缺口难以改善，2023年我国供需缺口预计为15万吨，预计目前的高景气状态将保持。
投资建议：在下游光伏产业高确定性增长的背景下，受工艺技术、生产周期和经济考虑等多种因素的限制EVA光伏材料供需紧张局势将继续，行业有望进入快速发展期。建议重点关注中国*大的EVA东方盛虹和光伏材料产能EVA光伏料产量在持续提升中的联泓新科。
风险提示：光伏装机需求低于预期，EVA光伏膜被取代，行业供应超出预期增长，导致竞争模式恶化，原材料价格波动。
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