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作者：林然
资料来源：股市动态分析
福斯特是全球领先的光伏胶片，市场份额超过60%。公司通过低价策略成功抑制了竞争对手的扩张。竞争模式是光伏行业各个环节中*好的，长期受益于光伏市场的繁荣。感光干膜业务进展顺利，成功进入深南电路、景旺电子、奥斯康等下游工厂，成交量即将到来，感光干膜市场空间大于光伏膜，公司预计将在感光干膜领域 ** 光伏胶膜的成功路径是进口替代感光干膜，增长动能强。
光伏胶膜全球寡头
福斯特早期从事热熔网膜的生产和销售，后来进入光伏胶膜领域，逐渐成为****地位。目前，它正在扩展到电子材料、功能膜材料、特殊化学品等领域。产品种类不断增加，但总是围绕新材料的布局，公司的增长不依赖并购，内生增长动力强。
2019年福斯特收入 ** 亿元，净利9.6亿元，同比增长33%和27%。自2013年福斯特作为**起草人参与制定国家胶片标准并确立行业地位以来，公司年均收入增长率为22%，高于同期全球装机增长率PCT。光伏包装膜是太阳能电池组件的关键包装材料，可以包装和保护太阳能电池组件，提高组件的光电转换效率，延长组件的使用寿命。早期光伏膜主要依靠进口，主要制造商包括美国盛邦（STR）、三井化工、普利司通等日本企业。
2003年福斯特开始布局EVA经过近五年的自主开发，福斯特在配方、生产工艺、关键设备等方面取得了重大突破，并于2008年生产EVA胶膜的主要指标已达到或超过国外产品。2013年国家标准乙烯-醋酸乙烯酯共聚物光伏组件包装(EVA)《胶膜》发布，福斯特是起草**单位，行业地位。通过低价策略，毛利率从40%降*20%，成功占领全球市场份额，市场份额从2013年36%提高到2019年58%，成为全球光伏胶膜领域的寡头。
公司光伏胶膜业务共有4个生产基地，产能7个.预计到2020年底，产能将增长到9-9亿平方米.目前在建项目投产后，产能将达到17亿平。光伏组件封装技术一直在进步，但基本封装思路没有发生大的变化，电池 胶膜 经典的玻璃模式长期保持不变，几乎没有胶膜的替代品。因此，胶膜的需求主要与全球光伏装机量有关。考虑到部件效率的提高，胶膜的需求增长率略低于光伏装机增长率，但行业寡头的地位有望帮助福斯特实现高于行业的增长率。
图1：福斯特光伏胶膜产能趋势
数据来源：招商证券
2013年左右，胶膜毛利率高达40%。福斯特主动降价将毛利率降*20%，挤出没有成本优势的海外供应商，压制国内其他厂商的扩张步伐。这一战略非常成功。公司的市场份额从2013年的36%提高到2019年的58%，销量从2亿平增长到7%.5亿平。仍严格控制毛利率在20%左右，积极扩产，通过量增长实现净利润增长。
感光干膜有望成为新的增长点
感光干膜(干膜光刻胶)的主要用途是改进印刷电路板（PCB）可制造线宽小于0的分辨率.1mm的PCB图像。应用干膜可简化印刷版制造工艺，实现机械化和自动化，PCB产品性能的进步离不开感光干膜的技术进步。感光干膜是PBC光刻胶*重要的一种。
由于技术含量高、设备投资大、市场壁垒高、规模效应明显，感光干膜行业集中度较高。世界上有7家感光干膜制造商，分别是日本日立化、日本旭化和韩国KOLON、台湾省长兴化工、美国杜邦、台湾省长春化工约占市场的80%。
受益于全球PCB市场转移到中国，中国PCB2018年产值超过300亿美元，占全球的比例PCB产值比例约为50%。PCB良好的市场增长给感光干膜带来了巨大的需求。与此同时，一些国内制造商在感光干膜的关键材料PET和PE目前也有突破，技术壁垒逐渐瓦解，国内厂商迎来发展机遇。
从感光干膜结构可以看出，感光干膜是在PET涂上耐腐蚀层和PE该技术与福斯特背板业务的涂层技术非常相似。福斯特通过自主研发，积极开展感光干膜业务。目前已掌握核心生产工艺，延伸到上游原材料，确保供应链安全，扩大盈利能力。福斯特开启了进口感光干膜替代的序幕，感光干膜有望成为福斯特主导的第二款高科技产品。
目前，全球感光干膜市场超过100亿元，其中50%在中国。G随着电子产业的发展，该产业保持了两位数的增长，国内比例也在上升。2019年感光干膜出货1424万平方米，收入仅5700万元，市场份额不足1%。通过深南电路、景旺电子、奥斯康等国内大型电路PCB企业，其中技术含量高LDI干膜(激光干膜)产品赢得了客户的好评，客户端成交量即将到来，国内替代过程已经开始。（见表一）
福斯特目前感光干膜产能5000万平方米，下半年增长到2亿平方米。工厂已建成，设备已到位。调试完成后，即可进入生产。公司客户集中在广州和深圳。未来，珠江三角洲将建设新的产能，以确保客户需求。接下来，福斯特将继续大规模抢占市场份额。随着产能的快速扩大，产销量和收入将快速增长，感光干膜收入将有新的增长点。
表1:国内感光干膜市场格局
来源：招商证券
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(编辑:小股)
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